金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(l现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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