上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空白和(hé)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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