5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告(gào)称，其累计有效认(rèn)购(gòu)申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿(yì)份发行(xíng)上(shàng)限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基金报(bào)采访多位投研人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现代(dài)能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队(duì)入市(shì)。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期银(yín)行股大涨的(de)一个催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行(xíng)情(qíng)的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建就表(biǎo)示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的(de)布(bù)局可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将为(wèi)市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金(jīn)积极(jí)布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金(jīn)将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参天津面积多少平方公里与到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国(guó)企改革(gé)，更好发挥公募(mù)基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济(jì)和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估(gū)和人(rén)工智能(néng)成(chéng)为两(liǎng)大明显的主线，而新能(néng)源(yuán)等前期(qī)热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行(xíng)业本(běn)身基本面在今年会(huì)有重大的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今(jīn)年市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企业(yè)改(gǎi)革的(de)推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面(miàn)的，和他(tā)过(guò)去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的机(jī)会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们(men)判断经营(yíng)成果随之改变是(shì)一(yī)个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层(céng)面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化的(de)个股提前进行布局，比如医(yī)药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金(jīn)证券研(yán)究所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市(shì)值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年(nián)一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及(jí)2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末天津面积多少平方公里股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国企的(de)持股市值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年(nián)四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司(sī)的(de)投(tóu)研(yán)，落实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企(qǐ)股票库。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且(qiě)需要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实(shí)地(dì)调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国(guó)元素和(hé)发(fā)展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特(tè)估”应该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具(jù)有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向的(de)估值体系，而(ér)不(bù)是简单套用(yòng)国(guó)外(wài)的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估这波(bō)行(xíng)情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国特色的(de)估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并(bìng)针(zhēn)对原(yuán)有的(de)估值体(tǐ)系进行(xíng)改造，以适(shì)应现实的需(xū)要。明确该体系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合理设(shè)置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常重要，投(tóu)资(zī)者的认可和(hé)实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值方(fāng)式(shì)？

　　央国(guó)企(qǐ)是(shì)国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发(fā)向，更需要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估(gū)值体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认(rèn)为(wèi)，对于国央企的估值方式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承(chéng)担社会价值、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)发(fā)展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为主要方(fāng)法(fǎ)的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国(guó)内(nèi)团(tuán)队对于中(zhōng)国(guó)特(tè)色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合(hé)国(guó)际通用规则，目(mù)前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业(yè)上市公司环境(jìng)、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素(sù)对企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科(kē)技(jì)创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构建等(děng)实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强(qiáng)度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析(xī)在(zài)估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和指标上，他认(rèn)为其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以(yǐ)及(jí)在(zài)纵向(xiàng)和横(héng)向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等(děng)各种因(yīn)素(sù)与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这(zhè)些因素在对(duì)估值结论和判断(duàn)的影响上，也(yě)使得中国特色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的(de)变(biàn)化，还(hái)有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合理的(de)企(qǐ)业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合信(xìn)基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要天津面积多少平方公里在实践(jiàn)中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有(yǒu)公认的指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 天津面积多少平方公里