射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公(gōng)司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧。据(jù)公司(sī)上(shàng)市文件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部(bù)机构股(gǔ)东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍(réng)略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务(wù)以(yǐ)外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净(jìng)亏(kuī)损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额(é)研(yán)发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形(xíng)成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了(le)对外(wài)融资(zī)之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮(lún)持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量(liàng)的大幅下(xià)降，已经对慧(huì)智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端市场(chǎ三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ng)规模(mó)与2021年的市场(chǎng)相差无(wú)几。而(ér)接下(xià)来(lái)，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪(háo)华股东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全(quán)球多家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车(chē)、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无(wú)底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对(duì)射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机(jī)构涵(hán)盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测(cè)设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加头部客户的(de)市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技(jì)术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品(pǐn)系(xì)列。

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