财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转<古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口/strong>，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存(cún)款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。