原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端苏州市相城区邮编是多少驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)苏州市相城区邮编是多少新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(j苏州市相城区邮编是多少iù)谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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