大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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