上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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