昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú三公里是多少米，三公里是多少米)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心三公里是多少米，三公里是多少米态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意三公里是多少米，三公里是多少米(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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