四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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