昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tón怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接g)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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