事件(jiàn)：21世(shì)纪经济报道、花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗澎(pēng)湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什(shén)么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的(de)目的更多是为(wèi)吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提(tí)前(qián)通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天(tiān)的两种类(lèi)型。协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目(mù)前部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相关存(cún)款(kuǎn)实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部(bù)分(fēn)城(chéng)商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部(bù)分(fēn)个人或(huò)企业将通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将(jiāng)进(jìn)入下(xià)行通道。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一步加速居(jū)民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存(cún)款利率下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的(de)利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收(shōu)入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银(yín)行已经下调存(cún)款利率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源于目前(qián)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油价(jià)上升。货币政(zhèng)策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为(wèi)提前一(yī)天(tiān)和提前七天(tiān)的(de)两种类(lèi)型。在存入(rù)款项(xiàng)时(shí)不约定存期，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的日期(qī)和金额方(fāng)能支(zhī)取(qǔ)，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存款必须(xū)提前一天(tiān)通(tōng)知约定支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率。协(xié)定存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的每日(rì)留存金额(é)，结算(suàn)账户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分按中国(guó)人民银行规定的(de)协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为何需(xū)要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标(biāo)准，则(zé)国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限(xiàn)。我们梳(shū)理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行(xíng)与(yǔ)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率未超过(guò)央行新规(guī)上(shàng)限，超(chāo)过(guò)上限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的(de)通知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性(xìng)的(de)问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高(gāo)利率高(gāo)于挂牌利(lì)率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂(guà)牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利(lì)率或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下(xià)调。目(mù)前超过利率新规(guī)上限的主要(yào)为城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此(cǐ)新(xīn)规的执(zhí)行会导致部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款与普通存款(kuǎn)并列，并不属于(yú)单位存款和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部(bù)分个(gè)人或(huò)企业将通知存款和(hé)协定(dìng)存款投向收益率(lǜ)更高的理财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存款的规(guī)模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随(suí)着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居(jū)民资(zī)产(chǎn)配(pèi)置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比(bǐ)超过市(shì)场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目的是缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下(xià)探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利(lì)润是准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一(yī)是利润分(fēn)配给(gěi)财(cái)政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要(yào)保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银(yín)行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽储，其(qí)通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利率明显偏高，实际(jì)上(shàng)不利于商业银(yín)行整(zhěng)体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率的(de)触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始？目前(qián)十(shí)年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具(jù)备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存(cún)款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售较(jiào)上周有所改善，今(jīn)年(nián)以来累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城(chéng)施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周均成交面积(jī)两(liǎng)年平均增速(sù)回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一(yī)线、二线和三(sān)线(xiàn)城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物(wù)流(liú)效(xiào)率有所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周(zhōu)回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格(gé)继(jì)续(xù)下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资金利(lì)率小幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民(mín)币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观(guān)日历：关注(zhù)中国 4 月(yuè)经(jīng)济数据(jù)

　　内容节(jié)选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报(bào)·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券分(fēn)析师：屠(tú)强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗