昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fē除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗i)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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