昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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