金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委的(de)一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前(qián)地方(fāng)债的规模和地方政府(fǔ)的(de)偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大(dà)，尚(shàng)有争议，但增(zēng)长迅猛(měng)。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的机(jī)构投资者是地方债(zhài)的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无(wú)法得到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土(tǔ)地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背景(jǐng)下，地方政府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政(zhèng)府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够高(gāo)了。需要调整中央和(hé)地(dì)方之间(jiān)债(zhài)务余额的比例(lì)关系。“今后(hòu)应加大中央政府(fǔ)的发债规模，为(wèi)地(dì)方经(jīng)济减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉(lā)长债(zhài)务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低(dī)债务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过(guò)出让国(guó)有资产来偿债(zhài)。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作>以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务(wù)主要体现形式(shì)

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企业(yè)公(gōng)开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府(fǔ)信(xìn)用脱钩，城投公司(sī)定位由地方(fāng)政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府(fǔ)不再(zài)对城投债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政(zhèng)府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地(dì)方政(zhèng)府下(xià)设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为(wèi)与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要包括向银行借款和(hé)发行债(zhài)券融资这两种(zhǒng)方式(shì)，以(yǐ)前(qián)一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城(chéng)投(tóu)有息债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增长了(le)7倍以上。

城投平台发(fā)债余额(é)的增(zēng)长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的(de)主要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余(yú)额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府背书(shū)的高(gāo)等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和(hé)财政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象(xiàng)普遍(biàn)担(dān)心，尤其(qí)对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的(de)情(qíng)况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债(zhài)违约之(zhī)后(hòu)，对河南省乃至(zhì)全国的(de)信用(yòng)债市(shì)场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云南和(hé)天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然(rán)2020年(nián)以来(lái)融资成本有所下降，但整(zhěng)体降(jiàng)幅相较全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年以来城投债(zhài)加权平均(jūn)票(piào)面(miàn)利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏(piān)好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确(què)保(bǎo)城(chéng)投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不(bù)仅(jǐn)不能解决债务(wù)问题，反而会(huì)恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的角度看，政府部门仍需(xū)要持续举债来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还(hái)旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资(zī)产来偿(cháng)债方面，也希望中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适时出(c东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作hū)台制(zhì)度规定(dìng)及操作细(xì)则，探(tàn)索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有效方(fāng)式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段(duàn)，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持(chí)。

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