5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心r: #ff0000; line-height: 24px;'>一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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