财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营(yíng)业secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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