上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成家组成)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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