财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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