公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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