核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(x断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理iāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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