2023年前4个(gè)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁月，尽管(guǎn)美(měi)国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民(mín)币等其它非美(měi)货币可(kě)能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年美(měi)国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是(shì)在第(dì)一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对经济的压(yā)制作(zuò)用(yòng)会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年(nián)的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的(de)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经(jīng)济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要(yào)到了明(míng)年上半(bàn)年才(cái)会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落(luò)的速度(dù)不够快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还(hái)是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联(lián)储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联(lián)储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是(shì)比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局(jú)确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束(shù)加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器(qì)，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云(yún)上的(de)大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较(jiào)为多(duō)元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要(yào)来(lái)源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科(kē)技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了(le)在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商的(de)发(fā)展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)海(hǎi)量数据(jù)进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能(néng)安全(quán)与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认(rèn)识，同(tóng)时促(cù)进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难(nán)以(yǐ)形成(chéng)广泛(fàn)共(gòng)识，领先(xiān)机(jī)构会继续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是(shì)出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业(yè)客户开(kāi)始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部(bù)署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发(fā)布《生成式(shì)人(rén)工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容(róng)安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国股票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代(dài)表这些债券(quàn)的(de)价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的(de)部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确(què)定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出(chū)色，债券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来(lái)，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券(quàn)，能够提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要(yào)是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步(bù)上行(xíng)，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落石(shí)油等(děng)大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的(de)吸引力相(xiāng)对(duì)高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(d朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁uì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端(duān)下行的(de)定价不(bù)足。后续若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉(lián)，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益(yì)于(yú)债券(quàn)收(shōu)益(yì)率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收(shōu)益(yì)率相(xiāng)对于(yú)美(měi)国政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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