财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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