财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022míng)显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着22023年初一什么时候军训，初一什么时候军训20223年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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