银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺陈睿怎么了，b站陈睿事件(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求陈睿怎么了，b站陈睿事件无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数陈睿怎么了，b站陈睿事件值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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