昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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