上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(shì)公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎ夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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