昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全两丈等于多少米国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(两丈等于多少米dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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