本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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