财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng长征有多长公里 红军长征一共用了几年)个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率长征有多长公里 红军长征一共用了几年近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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