财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(z中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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