原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数(s宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市hù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市>

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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