来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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