金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、中国哪里的莲子最好吃国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(ji中国哪里的莲子最好吃ǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛中国哪里的莲子最好吃(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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