来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同(tósiki老师是哪个大学的？ng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)siki老师是哪个大学的？。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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