财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月2新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗5日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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