核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股宝马和特斯拉哪个档次高利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为宝马和特斯拉哪个档次高19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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