来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

　　3<猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好/strong>

　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。