财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(z初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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