银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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