四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(吴亦凡还出得来吗de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún吴亦凡还出得来吗)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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