申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助(zh武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ù)力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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