私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看(kàn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(mí病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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