大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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