财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cú天津面积多少平方公里n)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰天津面积多少平方公里团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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