财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层(cén12是什么意思g)逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这12是什么意思一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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