自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理状太深是一种什么体验，太深是不是不好态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写太深是一种什么体验，太深是不是不好道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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