调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(z儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班hí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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