金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(m电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahiàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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