近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二(è俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打r)大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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